簡介
惠州億緯鋰能股份有限公司前身惠州晉達(dá)電子有限公司成立于 2001 年，2007 年變更為股份有限公司并于2009 年 10 月上市。公司 08 年時即為中國最大、世界第五的鋰亞電池供應(yīng)商，2010 年起公司開發(fā)成功方形軟包和柱式電池進(jìn)軍鋰離子電池領(lǐng)域，之后通過收購惠州德賽聚能資產(chǎn)、麥克韋爾、孚安特、金能電池等實(shí)現(xiàn)內(nèi)生外延式發(fā)展。目前公司已經(jīng)形成“鋰原電池+動力儲能+消費(fèi)電池+電子煙（投資）”的梯狀業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
截至 2018 年底，公司鋰離子及鋰聚合物組合電池收入占比已達(dá)到 72.41%，成為公司未來最大的增長點(diǎn)，鋰原電池收入占比 27.59%，為公司提供穩(wěn)健的業(yè)績支撐，電子煙業(yè)務(wù)已于 2017 年出表，目前公司通過子公司仍持有與麥克韋爾 37.55%股權(quán)相等的權(quán)益，為公司帶來持續(xù)的投資收益。
營業(yè)收入和凈利潤最近三年持續(xù)高速增長，電子煙、鋰原電池、鋰離子電池業(yè)務(wù)持續(xù)挖掘新應(yīng)用場景。
億緯鋰能通過內(nèi)生發(fā)展和外延式并購?fù)瓿闪虽囯姵仄奉惖臋M向擴(kuò)張，目前形成以鋰原電池為基礎(chǔ)，“動力+儲能”及消費(fèi)電池協(xié)同增長，電子煙持續(xù)獲得投資收益的業(yè)務(wù)布局。
2018 年，億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 43.51 億元，歸母凈利潤 5.71 億，2016-2018 年三年收入年化復(fù)合增速達(dá)到 47.75%，三年歸母凈利潤年化復(fù)合增速達(dá)到 55.66%，主要因?yàn)殇囋姵爻掷m(xù)高速增長以及其他業(yè)務(wù)版塊的協(xié)同發(fā)展，電子煙投資收益對公司凈利潤增長作出了顯著貢獻(xiàn)。
2018 年收入結(jié)構(gòu)中，鋰離子及聚合物組合電池收入占比達(dá)到 72.41%，鋰原電池占比 27.59%，而公司 18 年6.05 億營業(yè)利潤中投資收益為 3.65 億元，占比達(dá)到 60.30%。2019Q3 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 45.77 億元，同比增長 52.12%，歸母凈利潤 11.59 億，同比增長 205.94%，其中投資收益 6.95 億元。
產(chǎn)品布局完善，動力、儲能、消費(fèi)鋰電池全面開
目前億緯鋰能鋰電池產(chǎn)品涵蓋鋰原電池和鋰離子電池，其中鋰原電池主要分為鋰亞電池、鋰錳電池、電池電容器（SPC）、高倍率長壽命 HP 電池等，主要應(yīng)用于各類智能表計、智能交通、智能安防、醫(yī)療器械、胎壓監(jiān)測系統(tǒng)（TPMS）、射頻識別（RFID）等領(lǐng)域；而鋰離子電池主要分為動力儲能電池和消費(fèi)電子電池兩大塊，公司動力儲能電池有圓柱、軟包、方形三元以及方形鐵鋰四類，目前主要應(yīng)用于新能源汽車、電動船舶、通訊儲能、電力儲能等領(lǐng)域，消費(fèi)電子電池則主要有圓柱軟包、圓柱硬殼等，應(yīng)用場景以電子霧化器、可穿戴設(shè)備、藍(lán)牙設(shè)備等為主。
產(chǎn)能緊跟行業(yè)步需求擴(kuò)張，行業(yè)地位穩(wěn)固
億緯鋰能緊跟行業(yè)步伐擴(kuò)產(chǎn)，目前仍處于產(chǎn)能高速投放期。公司在產(chǎn)能布局（特別是動力電池領(lǐng)域）保持謹(jǐn)慎、穩(wěn)健態(tài)度，根據(jù)下游客戶開拓情況逐步擴(kuò)建產(chǎn)線，追求產(chǎn)能利用率不盲目擴(kuò)產(chǎn)。鋰原電池方面，公司鋰錳電池已經(jīng)分別在廣東惠州、湖北荊州擴(kuò)建 2 個新工廠，SPC 生產(chǎn)線已經(jīng)遷入新的工廠；小型鋰離子電池方面，公司 17 年底收購了惠州創(chuàng)能，進(jìn)一步提升了公司小型軟包電池的交付水平，同時公司募投項目物聯(lián)網(wǎng)鋰離子電池將逐步投產(chǎn)；動力儲能電池方面，截至 2019 年底公司預(yù)計擁有 11.5GWh 產(chǎn)能，包括 3.5GWh 圓柱三元、3GWh三元軟包、1.5GWh 方形三元、2.5GWh 方形鐵鋰產(chǎn)能，2020 年預(yù)計再有 6GWh三元軟包、3.5GWh 方形鐵鋰和 1.5GWh 方形三元產(chǎn)能釋放。
動力儲能電池：步步為營，以穩(wěn)取勝
動力鋰電池制造領(lǐng)先企業(yè)，裝機(jī)量擴(kuò)張加速動力電池之路一波三折，穩(wěn)健布局有望分享行業(yè)蛋糕。
億緯鋰能公司自 13 年起加快在新能源汽車鋰電池方面的布局，研發(fā)上與馬里蘭、武漢大學(xué)合作，當(dāng)年與廣汽合作的城市客車進(jìn)入新能源汽車公告目錄，同時湖北金泉建設(shè)初步完成。
15 年之后公司在加大下游客戶開拓同時也積極布局產(chǎn)能，先后建成 1GWh 圓柱三元、2.5GWh 方形磷酸鐵鋰以及 2.5GWh 圓柱三元產(chǎn)能。18 年公司與 SKI合作成立億緯集能子公司正式布局軟包電池并進(jìn)入戴姆勒供應(yīng)鏈，同年公司方形三元產(chǎn)能投產(chǎn)并及時將圓柱三元產(chǎn)能轉(zhuǎn)向電動工具市場；19 年公司在進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能同時收獲現(xiàn)代起亞訂單，國際客戶合作持續(xù)取得重大突破。
據(jù)統(tǒng)計，2019 年 1-10 月公司實(shí)現(xiàn)動力電池裝機(jī)量 1.04GWh，同比增長 41%。國內(nèi)動力電池行業(yè)經(jīng)過 2018 年大洗牌后形成的一超多強(qiáng)的局面在 2019 年進(jìn)一步穩(wěn)固，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。而第二梯隊廠商發(fā)生了較為明顯的改變，國軒、力神、中航鋰電、億緯鋰能和孚能科技市占率相對穩(wěn)定。
大客戶開拓初見成效
目前鐵鋰裝機(jī)仍然是公司裝機(jī)的主要構(gòu)成。從行業(yè)層面看，受新能源客車銷量增速下滑、專用車銷量大幅下滑影響，2019 年 1-10 月動力電池磷酸鐵鋰裝機(jī)量為 12.90GWh，同比增長 1%，占行業(yè)份額比重由 2018 年的 38.25%下降至29.41%。而公司由于軟包電池剛起量，同時方形三元電池出貨量較少，目前磷酸鐵鋰電池仍是公司出貨主要產(chǎn)品，根據(jù)合格證數(shù)據(jù)，19 年 1-10 月公司動力電池裝機(jī)中磷酸鐵鋰電池占比超過 95%，行業(yè)位列第四僅次于 CATL、比亞迪與國軒高科。未來伴隨國內(nèi)藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的持續(xù)推進(jìn)以及乘用車磷酸鐵鋰路徑的擴(kuò)張，公司車用磷酸鐵鋰有望實(shí)現(xiàn)快速增長。
大客戶開拓成績斐然，國內(nèi)國外雙頭并進(jìn)
億緯鋰能依靠大客戶戰(zhàn)略，在國內(nèi)外客戶中逐步發(fā)力，目前公司國內(nèi)商用車客戶主要包括南京金龍、東風(fēng)、宇通、吉利、亞星、武漢科創(chuàng)、長江汽車、金龍汽車、深圳開沃、安徽華菱、中國重汽、華晨汽車、江蘇銀寶、廣東順肇等，乘用車 2019 年 1-10 月也分別在合眾新能源、南京金龍、北汽、東風(fēng)日產(chǎn)、一汽、湖南恒潤實(shí)現(xiàn)了裝機(jī)。
補(bǔ)貼政策與能量密度掛鉤以及友好乘用車是三元電池快速起量的根本原因。磷酸鐵鋰電池憑借安全性、循環(huán)壽命、價格等優(yōu)勢在初始時占據(jù)著最大的市場份額，但隨著補(bǔ)貼政策與高能量密度掛鉤，磷酸鐵鋰電池能量密度提升瓶頸較為明顯，三元材料電池能量密度大的優(yōu)勢成為乘用車的主流選擇。隨著乘用車產(chǎn)量和市場份額快速提升，三元材料電池也迅速超過磷酸鐵鋰電池占據(jù)市場主流地位。2018 年國內(nèi)三元裝機(jī) 34.25GWh 較 17 年增長 114%，而磷酸鐵鋰整體裝機(jī)增幅僅為 19.44%。
文章來源：國信證券
