經(jīng)過政策調(diào)整、產(chǎn)業(yè)更迭以及產(chǎn)品升級等多重變化后，當下新能源汽車行業(yè)分化明顯，逐漸形成以龍頭或獨角獸引領行業(yè)發(fā)展的新格局。補貼政策一直是影響新能源汽車行業(yè)的關鍵變量，2019 年除燃料電池外，過渡期后新能源汽車補貼整體降幅在 50%以上。

6 月 26 日，新能源汽車補貼過渡期結(jié)束，補貼進一步下降，車企難以承受，開始普遍上調(diào)售價應對，但具體車企和消費者分攤比例尚未確定。

漲價將進一步削弱新能源汽車性價比，產(chǎn)業(yè)鏈不確定性加大，從主流車企排產(chǎn)來看，7 月預計進一步環(huán)比下滑，疊加補貼退坡，產(chǎn)業(yè)鏈價格壓力大，可能進一步走弱。短期而言，補貼退坡疊加燃油車打折促銷對新能源汽車需求的負面影響逐步顯現(xiàn)，市場預期較為悲觀。但電動化大勢不可逆轉(zhuǎn)，長周期投資機會已經(jīng)臨近。

產(chǎn)能利用率低，但行業(yè)集中度高企，龍頭優(yōu)勢明顯

由于下游需求增速放緩，疊加產(chǎn)能供給持續(xù)釋放，造成行業(yè)嚴重的供過于求，產(chǎn)業(yè)鏈中眾多細分環(huán)節(jié)的產(chǎn)能利用率處于 30%~40%的較低水平，整體產(chǎn)能過剩已成為常態(tài)。但高端產(chǎn)能格局相對較好，頭部企業(yè)的市占率高企。我們判斷，在多重壓力下，低端產(chǎn)能有望逐步出清，行業(yè)龍頭的市占率或?qū)⑦M一步提升，實現(xiàn)“以量換價”獲取穩(wěn)定、高質(zhì)量增長。就價格而言，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格仍處于下探尋底，目前僅有電解液-溶劑-鋰鹽產(chǎn)業(yè)鏈處于企穩(wěn)或向上。

悲觀預期下或迎中長期向上拐點

站在當前時點展望 2019H2，我們認為或有幾個利好催化因素值得期待，例如政策利好，產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)改善，外資與合資車企新車型的投放，特斯拉國內(nèi)工廠投產(chǎn)，部分產(chǎn)品價格有望企穩(wěn)或反彈甚至反轉(zhuǎn)，龍頭業(yè)績環(huán)比改善等。根據(jù)政策、銷量以及供需格局綜合判斷，產(chǎn)業(yè)鏈需求將在三季度末有所改善，預期環(huán)比數(shù)據(jù)應將向好，各細分產(chǎn)品價格亦隨之有望企穩(wěn)向好。

我們認為，2019Q3/Q4 基本面或迎中長期向上拐點，而二級市場布局良機或在 2019Q3。

文章來源：國盛證券&國海證券