三周期推動(dòng)，鈷價(jià)料將上行

鈷價(jià)是影響鈷板塊股價(jià)的核心因素，鈷價(jià)主要由于供給周期、需求周期和庫存周期決定。從供給周期看，2020年鈷供給或出現(xiàn)收縮（嘉能可減產(chǎn)1.2萬噸，其他企業(yè)增產(chǎn)1萬噸左右）；從需求周期來看，鈷主要應(yīng)用于電池領(lǐng)域，從消費(fèi)電子來看，過去兩年消費(fèi)電子出貨量負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)鈷的需求拉動(dòng)為負(fù)，受益于5G手機(jī)單機(jī)帶電量提升和5G手機(jī)或引發(fā)換機(jī)潮，預(yù)計(jì)2020年消費(fèi)電子對(duì)鈷的需求拉動(dòng)恢復(fù)正增長(zhǎng)；從新能源汽車來看，受益于歐洲新能源汽車發(fā)展和特斯拉放量，預(yù)計(jì)新能源汽車對(duì)鈷的拉動(dòng)仍將保持較快增長(zhǎng)；從庫存周期來看，目前產(chǎn)業(yè)鏈庫存處于低位。供給收縮，需求增長(zhǎng)，庫存低位，料2020年鈷價(jià)繼續(xù)反彈。

產(chǎn)能釋放疊加鈷價(jià)上行，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

公司現(xiàn)有鈷精礦產(chǎn)能4000噸，未來變化不大；現(xiàn)有鈷鹽產(chǎn)能（主要為粗制氫氧化鈷）5000噸，未來將新增鈷鹽產(chǎn)能1萬噸；現(xiàn)有鈷粉產(chǎn)能1500噸，未來增加至4500噸。原有銅產(chǎn)能1萬噸，新增產(chǎn)能2萬噸，公司未來處于產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)能釋放期。

2018年鈷價(jià)大漲及采購(gòu)折扣系數(shù)的提高，2019年公司成本提升明顯，隨著高成本庫存逐漸使用，預(yù)計(jì)未來鈷產(chǎn)品成本下降明顯，同時(shí)鈷產(chǎn)品售價(jià)隨著鈷價(jià)上行料將上行，鈷產(chǎn)品噸毛利預(yù)計(jì)明顯增加，盈利能力提升疊加產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

2020年1月，寒銳鈷業(yè)發(fā)布 2019 年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn) 1000-1500 萬元，同比下滑 97.88%—98.59%，其中預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響大約為 630.00 萬元。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，鈷價(jià)拐點(diǎn)確立。2019 年公司業(yè)績(jī)大幅下滑主要受鈷金屬價(jià)格同比大幅下跌，公司鈷產(chǎn)品毛利降低的影響，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2019 年 Q4 公司實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn) 5000-5500 萬元，環(huán)比增厚 1400-1900 萬元，主要受鈷價(jià)拐點(diǎn)出現(xiàn)，Q4 均價(jià)環(huán)比回升 15%的影響。2020 年初以來，電鈷價(jià)格又上漲了 4.3%，公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)改善。

供需改善，2020 年鈷價(jià)可期

3C 領(lǐng)域，2020 年各大手機(jī)廠商將推出 5G 手機(jī)，考慮到 5G 手機(jī)的價(jià)格并不比 4G 手機(jī)貴，平價(jià)背景下，5G 手機(jī)將在 2020 年催生換機(jī)潮，3C 用鈷量有望增長(zhǎng)。新能源車領(lǐng)域，在雙積分制的約束下（2019 年和 2020 年新能源汽車積分比率要求為 10%和 12%），國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量有望重回正增長(zhǎng)。供給端，嘉能可 mutanda 停產(chǎn)、KCC 減產(chǎn)，將導(dǎo)致 2020年鈷供給減少近 3 萬噸，相較于 2019 年，2020 年鈷的供需將發(fā)生極其顯著的改善，2020 年鈷價(jià)可期。

文章來源：中信建投證券&財(cái)通證券