核心觀點：隆基、通威是兩個核心標(biāo)的。愛旭股份和晶澳科技超跌的有點多。愛旭作為一個核心的電池標(biāo)的，殺的有點過分了。它的電池效率的話基本上是行業(yè)最高的，它基本上電池效率量產(chǎn)在22.8%左右，通威效率比它略微低一點，屬于第一梯隊。成本方面，愛旭、通威非硅費用2毛1、2毛2左右。比其他企業(yè)的話大概要領(lǐng)先大概3~4分錢。
總的來說，隆基、通威是穩(wěn)健的核心，此外愛旭，山煤、東方等光伏以及風(fēng)電也可關(guān)注，其彈性較強。隆基新高也應(yīng)該只是時間問題。
招商電新劉曉飛：
1.產(chǎn)業(yè)鏈:
供給端:疫情，加速了二三線產(chǎn)能的退出。年初以來，疫情先導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)停頓，又導(dǎo)致了海外市場的萎縮，產(chǎn)業(yè)鏈的開工率普遍下調(diào)。電池環(huán)節(jié)，基本停產(chǎn)30%，導(dǎo)致光伏的主產(chǎn)業(yè)鏈和配套產(chǎn)業(yè)鏈的價格均出現(xiàn)大幅下跌。頭部大廠憑借成本和渠道優(yōu)勢爭奪存量訂單爭奪，反過來其實又加速了這些低效產(chǎn)能的一個退出，競爭格局是在不斷優(yōu)化的。
需求端：價格的下降，有可能會刺激疫情后又一輪需求的爆發(fā)。
2018年531時，主要價格從2.66元跌到了大概2.1元，跌幅大概20%，刺激了2019年整個海外需求爆發(fā)，2019年的組件出口量增長了約45%。19年q3和近期兩次的電池價格大跌，帶動主業(yè)價格從2019年三季度大概兩塊錢一瓦下跌到了目前的大概1.55~1.62元每瓦。我估計最后會穩(wěn)到1.55左右，主頁價格跌幅剛好是20%。海外疫情緩解之后，很可能會有一波需求的爆發(fā)，帶來新一輪的裝機潮。
市場上看，光伏公司超跌特別嚴(yán)重，前段時間整個光伏板塊上市公司隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌的話，出現(xiàn)了大幅度的回撤。新的標(biāo)的，像隆基股份從高位回撤35%，通威是回撤了42%，愛旭回撤45%，晶澳回到了45%，日升回撤39%，這幾個公司跌幅基本上在40%以上。同期滬深300的最大跌幅才15個點，也就是說光伏公司普遍比滬指數(shù)是超跌了25個點，我覺得有點過了。
光伏公司杠桿都很高，基本上70%以上。估計二季度國內(nèi)裝10個GW以上。
海外的需求也在恢復(fù)，歐洲很多地方已經(jīng)開始醞釀復(fù)工，電子廠訂單一多起來，產(chǎn)能率很快就拉回了100%，大概是從7毛5，7毛6反彈到8毛2左右，反彈5分?；緷q起來三四分錢的利潤。
光伏板塊，漲了一波，大概有15個點，但是我覺得離前期高點其實還是差了很多。愛旭股份前期高點還差51%，東方日升超49%，硅料和電池的雙龍頭前期高點差32%，組件大廠金澳科技是差前期高點30%，硅片的話隆基差10%，空間其實還挺大的，30%以上。
催化劑：產(chǎn)業(yè)鏈的價格止跌企穩(wěn)，硅料價格的話不太會跌，如果需求回暖的話，會反彈。
硅片：價格有可能會跌，因為隆基股份不是需求不好，而是要優(yōu)化整個產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局。降40%左右，也就是大概三毛錢。我覺得價格增調(diào)但股票不會跌，因為之前那一次隆基的調(diào)價幅度超出預(yù)期，但股票也沒有跌。疫情只是讓它價格戰(zhàn)的發(fā)動機也提前了而已。
電池：價格再漲個幾分錢那是有可能的，畢竟需求在這里。如果緊接著硅片降價，我覺得電池的盈利空間突然就打開了，這塊是可以期待的。
出貨量：二季度的出貨量環(huán)比基本上都是增加的，這一點應(yīng)該是超過很多人的預(yù)期的，各個大廠都沒有下調(diào)他們?nèi)甑目偨Y(jié)出貨目標(biāo)，因為二季度很好的出貨量給了他們底氣，是一個比較強的催化劑。
標(biāo)的：隆基、通威兩個核心標(biāo)的，是長期推薦的。愛旭股份和晶澳科技超跌的有點多。愛旭作為一個核心的電池標(biāo)的，殺的有點過分了。它的電池效率的話基本上是行業(yè)最高的，它基本上電池效率量產(chǎn)在22.8%左右，通威效率比它略微低一點，屬于第一梯隊。成本方面，愛旭、通威非硅費用2毛1、2毛2左右。比其他企業(yè)的話大概要領(lǐng)先大概3~4分錢。
2.HIT產(chǎn)業(yè)進展
未來電池從p型往n型去走沒有什么疑問。愛旭股份看好的是HIT的升級，它走HBC這一條路，在義烏地方政府的支持下搭了一個研發(fā)中心，買了海外頂尖的設(shè)備，做 HBC的研發(fā)。產(chǎn)業(yè)外想進HIT的企業(yè)，比如說東方希望、中化能源，上海電氣，不太可能去摸索，估計是等設(shè)備完全成熟再進入。
設(shè)備研發(fā)進展。像設(shè)備商這塊的話，鈞石應(yīng)該是國內(nèi)現(xiàn)在走的最靠前的。捷佳近期會出樣機。受疫情的影響，和山煤集團的合并的影響，HIT產(chǎn)業(yè)慢了有一個季度左右，整體基本往后延。后期觀察捷佳、金辰，在三四季度、邁為在5、6月份的進程，如果能走通，這個設(shè)備價款應(yīng)該很快就會降到5億甚至以下。剩下的時間主要看國內(nèi)的幾個設(shè)備商，什么時候有進展。
全世界最大的焦煤公司是山西焦煤集團，這個公司應(yīng)該也是山西最大的省屬國企，集團力量還是挺強的，擴展起來可能會很猛的。三個設(shè)備公司進展上來看，邁為應(yīng)該是最快的，捷佳、金辰稍微慢一些去磨合，未來可能會有三家左右的企業(yè)去分市場蛋糕，符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律的和電池廠的利益。
Q1:怎么看待晶科作為第一大組件廠商它的未來前景。
光伏行業(yè)新投出來的產(chǎn)能往往比老的產(chǎn)能效率更高，成本更低，而且有可能單位的產(chǎn)能的投資也是更低的。整個光伏行業(yè)多年處于不斷自我迭代的一個過程。公司利潤基本上都會用來拿去做資本開支，如果資本開支跟不上競爭對手的話，很有可能在技術(shù)浪潮的更迭中被淘汰。
從目前來看，大家比較認(rèn)可的未來的終局應(yīng)該是 HIT加疊層電池?，F(xiàn)在資產(chǎn)肯定是要慢慢淘汰的，必須保持著不斷的資本開支，不斷更新自己的資產(chǎn)。今年光伏公司的在資本市場的融資需求大概是387個億。光伏行業(yè)融資能力是個非常重要的競爭力，我們給他的評價打分中占據(jù)一個非常重要的地位。
Q2: 未來若干年沒有分紅的可能，二級市場超額回報是不是很難?
光伏是降本速度最快的，過去十年光伏價格跌了90%，跌完后這個行業(yè)越做越大。。1200小時的發(fā)電條件下，1度電成本可做到3毛錢。3毛已經(jīng)比煤電的成本低，所以光伏是有可能取代國內(nèi)的煤電和國外的氣電。光伏能把傳統(tǒng)能源市場份額大幅拉低。煤炭在世界的主體地位會受到?jīng)_擊。光儲的市場空間會很大。
如果電池效率再提升，成本再降，加上儲能再進步的話，光儲生產(chǎn)空間會打得非常開的。
Q4：看短看長最推薦的公司?
這次疫情結(jié)束之后，我覺得彈性最大的應(yīng)該是硅料和電池。
硅片環(huán)節(jié)
硅片因為自身格局開始轉(zhuǎn)向?qū)捤?，要打價格戰(zhàn)，價格上彈后二三線廠是小廠又死灰復(fù)燃了，所以應(yīng)該重點買硅料和電池。組件公司，基本上都是跟電池一體化的。后期應(yīng)該重點買硅料和電池，硅料方面，最強盈利能力是通威，它的硅料品質(zhì)、成本，屬于行業(yè)第一梯隊。多晶硅市場是壓縮的，多晶硅的料用不掉，2019年海外光伏級14.9萬噸，2019年中國的硅料需求是 2020年今年至少8萬噸產(chǎn)能會退出。
就硅料的話受疫情影響，4月份以來硅料價格連跌了整整4周，單晶致密料的價格從73塊錢每公斤跌到了大概62塊錢每公斤。多晶菜花料從43跌到38，如果按照80%的單量占比去算的話，硅料企業(yè)不含稅的綜合售價已經(jīng)從4月初的大概60塊錢每公斤跌到了現(xiàn)在的大概51元每公斤。如果按照價格算的話，現(xiàn)在也就國內(nèi)五大產(chǎn)的產(chǎn)能有盈利，其他都在虧。
對于多晶量占比比較高的企業(yè)，面臨銷售困局的問題。因為單晶硅片大幅降價之后，多晶的生存空間基本上是被大幅壓縮的，現(xiàn)在多晶料已經(jīng)到了一個有價無量的一個局面，這個會進一步加大這些二三線企業(yè)的一個資金壓力，因為他們本身單價占比不高，資金實力也不強，很多硅料廠應(yīng)該會被洗掉。
從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看的話，全球硅料產(chǎn)能向中國西部、西南部低價區(qū)和工業(yè)硅粉產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移是大勢所趨，其他區(qū)域的產(chǎn)能的話其實是不具備競爭優(yōu)勢的，退出只是時間問題。市場空間方面，2019年，海外的供應(yīng)量產(chǎn)量大概是17.5萬噸，其中光伏級的是14.5萬噸，電子級的話是3萬噸，然后其中德國5.8、韓國5.2、美國3萬噸，馬來西亞等其他地區(qū)大概3.5萬噸。
然后海外14.5萬噸的光伏級硅料，基本上都是出口到了中國。2019年，中國的硅料需求大概是48.4萬噸，進口的硅料其實占比是30%。其次，現(xiàn)在國內(nèi)的硅料廠擴產(chǎn)。另外，2020年2月韓國的韓華宣布巡查基地關(guān)閉，韓國的本土硅料產(chǎn)量基本歸零，去年的話韓國產(chǎn)業(yè)大概5.2萬噸。2020年1~3月，中國從韓國進口的硅料分別是3676、3700噸和1305噸。
把庫存清理掉之后，韓國的進口量也就歸零，當(dāng)前韓當(dāng)前的話，海外主要就是德國7.5萬噸，還有韓國、馬來西亞，這些收購的日本德山基地2.7萬噸在運轉(zhuǎn)，另外就臺灣還有點小廠都很少了，你其他的基本上都已經(jīng)轉(zhuǎn)退出或者轉(zhuǎn)向其他用途了。今年一季度，硅料進口3.3萬噸，韓國退出之后月度進口量應(yīng)該會降到2.4萬噸左右，是不可持續(xù)的，我估計今年至少會有8萬噸的產(chǎn)能會退出。
第四季度疫情緩解海外需求起來的話，硅料價格應(yīng)該是有彈性的，所以我覺得硅料價格不含稅報表漲到60塊，含稅價格漲到70多，應(yīng)該是沒有什么問題的。
電池環(huán)節(jié)
不是電池價格會上漲，而是因為硅片的跌價，有可能這部分利潤會讓渡給電池廠。通威、愛旭的成本有以下優(yōu)勢：
1.硅片采購成本。硅片采購成本有優(yōu)惠，1毛1片的，低3分錢每瓦。有5分的利潤?？偝杀颈榷€企業(yè)應(yīng)該要低個七八分錢的。
2.大硅片的導(dǎo)入，通威二季度應(yīng)該會投產(chǎn)，但是量產(chǎn)的話可能應(yīng)該在三季度。如果m12能夠把良率控制得好的話，我估計m12的非規(guī)成本有可能會做到1毛8左右去比，現(xiàn)在可能還要再低個三分錢?？赡?m12的工廠單瓦盈利，盈利空間還會打開。
我比較看好通威、愛旭，另外一個是隆基。整個光伏的景氣周期其實是向上的，你看一旦光伏體系周期是向上的，這種手里拿著大量的電池和組件產(chǎn)生這種企業(yè)，它的電池和組件的利潤有可能會放得非常大，這個是需要注意的。隆基的電池和組件的產(chǎn)能擴張其實是最晚的。隆基利潤預(yù)計明年做到70多個億，75個億。
Q5:隆基的長期的投資者的基礎(chǔ)就比通威好，什么都想做得很好可能嗎？
不得不說通威在硅料和電池領(lǐng)域確實基本上做到世界第一。
很多人把通威經(jīng)理的業(yè)績排的比較悲觀，可能估計20億出頭，我估計25億。
Q6：二季度需求還可以，為什么上游硅片和電池片價格會跌的更多一點？
首先第二季度需求不弱，環(huán)比增加。
第二，看到的資訊公司網(wǎng)站上的價格沒怎么跌， 1塊6毛2、1塊6毛，跌了大概77分錢，直觀上去看是這樣的，但是從你去產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的話，現(xiàn)在組件的成交價格基本在1塊6以下，咨詢公司上的價格，應(yīng)該很快就能看到有幾分錢的下調(diào)的。
Q7：就是說可能一些二三線小廠訂單需求少的比較多，導(dǎo)致整個需求就下來？
獨立主機廠，賣個1塊6毛2，基本上不掙錢，有可能是現(xiàn)金流平衡的
Q8：硅片、電池、硅料這幾個環(huán)節(jié)降價，是大企業(yè)發(fā)起還是要小企業(yè)？
這個問題答案很明確，都是小企業(yè)發(fā)起。
因為大廠供貨穩(wěn)定、品質(zhì)穩(wěn)定，下游客戶肯定優(yōu)先選擇大廠的。小廠便宜個兩三毛，他們也是很樂意去拿的。
Q9：明年就補貼基本上就退出了，裝機我們怎么去看？
要過段時間才能看到數(shù)據(jù)，再大致估算明年的價格。我個人認(rèn)為，國內(nèi)一年裝個三四十g瓦，差一點30g瓦，多一些50g瓦，沒有什么太大問題。
Q10.一些政策落實到執(zhí)行的時候存在一些問題，比如土地拿不到、成本太高了，政策會不會畢竟乏力？
其實中央出過很多這種政策，降低光伏的非技術(shù)成本，這種問題我覺得不具有代表性，可以具體事情具體分析，不影響光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大局
來源：招商電新
