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光伏產(chǎn)業(yè)資本市場現(xiàn)狀,看這篇就夠了

作者: | 發(fā)布日期: 2020 年 05 月 19 日 9:34 | 分類: 產(chǎn)業(yè)資訊

核心觀點:隆基、通威是兩個核心標(biāo)的。愛旭股份和晶澳科技超跌的有點多。愛旭作為一個核心的電池標(biāo)的,殺的有點過分了。它的電池效率的話基本上是行業(yè)最高的,它基本上電池效率量產(chǎn)在22.8%左右,通威效率比它略微低一點,屬于第一梯隊。成本方面,愛旭、通威非硅費用2毛1、2毛2左右。比其他企業(yè)的話大概要領(lǐng)先大概3~4分錢。

總的來說,隆基、通威是穩(wěn)健的核心,此外愛旭,山煤、東方等光伏以及風(fēng)電也可關(guān)注,其彈性較強。隆基新高也應(yīng)該只是時間問題。

招商電新劉曉飛:

1.產(chǎn)業(yè)鏈:
供給端:疫情,加速了二三線產(chǎn)能的退出。年初以來,疫情先導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)停頓,又導(dǎo)致了海外市場的萎縮,產(chǎn)業(yè)鏈的開工率普遍下調(diào)。電池環(huán)節(jié),基本停產(chǎn)30%,導(dǎo)致光伏的主產(chǎn)業(yè)鏈和配套產(chǎn)業(yè)鏈的價格均出現(xiàn)大幅下跌。頭部大廠憑借成本和渠道優(yōu)勢爭奪存量訂單爭奪,反過來其實又加速了這些低效產(chǎn)能的一個退出,競爭格局是在不斷優(yōu)化的。

需求端:價格的下降,有可能會刺激疫情后又一輪需求的爆發(fā)。

2018年531時,主要價格從2.66元跌到了大概2.1元,跌幅大概20%,刺激了2019年整個海外需求爆發(fā),2019年的組件出口量增長了約45%。19年q3和近期兩次的電池價格大跌,帶動主業(yè)價格從2019年三季度大概兩塊錢一瓦下跌到了目前的大概1.55~1.62元每瓦。我估計最后會穩(wěn)到1.55左右,主頁價格跌幅剛好是20%。海外疫情緩解之后,很可能會有一波需求的爆發(fā),帶來新一輪的裝機潮。

市場上看,光伏公司超跌特別嚴(yán)重,前段時間整個光伏板塊上市公司隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌的話,出現(xiàn)了大幅度的回撤。新的標(biāo)的,像隆基股份從高位回撤35%,通威是回撤了42%,愛旭回撤45%,晶澳回到了45%,日升回撤39%,這幾個公司跌幅基本上在40%以上。同期滬深300的最大跌幅才15個點,也就是說光伏公司普遍比滬指數(shù)是超跌了25個點,我覺得有點過了。
光伏公司杠桿都很高,基本上70%以上。估計二季度國內(nèi)裝10個GW以上。

海外的需求也在恢復(fù),歐洲很多地方已經(jīng)開始醞釀復(fù)工,電子廠訂單一多起來,產(chǎn)能率很快就拉回了100%,大概是從7毛5,7毛6反彈到8毛2左右,反彈5分?;緷q起來三四分錢的利潤。

光伏板塊,漲了一波,大概有15個點,但是我覺得離前期高點其實還是差了很多。愛旭股份前期高點還差51%,東方日升超49%,硅料和電池的雙龍頭前期高點差32%,組件大廠金澳科技是差前期高點30%,硅片的話隆基差10%,空間其實還挺大的,30%以上。

催化劑:產(chǎn)業(yè)鏈的價格止跌企穩(wěn),硅料價格的話不太會跌,如果需求回暖的話,會反彈。

硅片:價格有可能會跌,因為隆基股份不是需求不好,而是要優(yōu)化整個產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局。降40%左右,也就是大概三毛錢。我覺得價格增調(diào)但股票不會跌,因為之前那一次隆基的調(diào)價幅度超出預(yù)期,但股票也沒有跌。疫情只是讓它價格戰(zhàn)的發(fā)動機也提前了而已。

電池:價格再漲個幾分錢那是有可能的,畢竟需求在這里。如果緊接著硅片降價,我覺得電池的盈利空間突然就打開了,這塊是可以期待的。

出貨量:二季度的出貨量環(huán)比基本上都是增加的,這一點應(yīng)該是超過很多人的預(yù)期的,各個大廠都沒有下調(diào)他們?nèi)甑目偨Y(jié)出貨目標(biāo),因為二季度很好的出貨量給了他們底氣,是一個比較強的催化劑。

標(biāo)的:隆基、通威兩個核心標(biāo)的,是長期推薦的。愛旭股份和晶澳科技超跌的有點多。愛旭作為一個核心的電池標(biāo)的,殺的有點過分了。它的電池效率的話基本上是行業(yè)最高的,它基本上電池效率量產(chǎn)在22.8%左右,通威效率比它略微低一點,屬于第一梯隊。成本方面,愛旭、通威非硅費用2毛1、2毛2左右。比其他企業(yè)的話大概要領(lǐng)先大概3~4分錢。

2.HIT產(chǎn)業(yè)進展
未來電池從p型往n型去走沒有什么疑問。愛旭股份看好的是HIT的升級,它走HBC這一條路,在義烏地方政府的支持下搭了一個研發(fā)中心,買了海外頂尖的設(shè)備,做 HBC的研發(fā)。產(chǎn)業(yè)外想進HIT的企業(yè),比如說東方希望、中化能源,上海電氣,不太可能去摸索,估計是等設(shè)備完全成熟再進入。

設(shè)備研發(fā)進展。像設(shè)備商這塊的話,鈞石應(yīng)該是國內(nèi)現(xiàn)在走的最靠前的。捷佳近期會出樣機。受疫情的影響,和山煤集團的合并的影響,HIT產(chǎn)業(yè)慢了有一個季度左右,整體基本往后延。后期觀察捷佳、金辰,在三四季度、邁為在5、6月份的進程,如果能走通,這個設(shè)備價款應(yīng)該很快就會降到5億甚至以下。剩下的時間主要看國內(nèi)的幾個設(shè)備商,什么時候有進展。

全世界最大的焦煤公司是山西焦煤集團,這個公司應(yīng)該也是山西最大的省屬國企,集團力量還是挺強的,擴展起來可能會很猛的。三個設(shè)備公司進展上來看,邁為應(yīng)該是最快的,捷佳、金辰稍微慢一些去磨合,未來可能會有三家左右的企業(yè)去分市場蛋糕,符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律的和電池廠的利益。

Q1:怎么看待晶科作為第一大組件廠商它的未來前景。

光伏行業(yè)新投出來的產(chǎn)能往往比老的產(chǎn)能效率更高,成本更低,而且有可能單位的產(chǎn)能的投資也是更低的。整個光伏行業(yè)多年處于不斷自我迭代的一個過程。公司利潤基本上都會用來拿去做資本開支,如果資本開支跟不上競爭對手的話,很有可能在技術(shù)浪潮的更迭中被淘汰。
從目前來看,大家比較認(rèn)可的未來的終局應(yīng)該是 HIT加疊層電池?,F(xiàn)在資產(chǎn)肯定是要慢慢淘汰的,必須保持著不斷的資本開支,不斷更新自己的資產(chǎn)。今年光伏公司的在資本市場的融資需求大概是387個億。光伏行業(yè)融資能力是個非常重要的競爭力,我們給他的評價打分中占據(jù)一個非常重要的地位。

Q2: 未來若干年沒有分紅的可能,二級市場超額回報是不是很難?

光伏是降本速度最快的,過去十年光伏價格跌了90%,跌完后這個行業(yè)越做越大。。1200小時的發(fā)電條件下,1度電成本可做到3毛錢。3毛已經(jīng)比煤電的成本低,所以光伏是有可能取代國內(nèi)的煤電和國外的氣電。光伏能把傳統(tǒng)能源市場份額大幅拉低。煤炭在世界的主體地位會受到?jīng)_擊。光儲的市場空間會很大。

如果電池效率再提升,成本再降,加上儲能再進步的話,光儲生產(chǎn)空間會打得非常開的。

Q4:看短看長最推薦的公司?

這次疫情結(jié)束之后,我覺得彈性最大的應(yīng)該是硅料和電池。

硅片環(huán)節(jié)

硅片因為自身格局開始轉(zhuǎn)向?qū)捤?,要打價格戰(zhàn),價格上彈后二三線廠是小廠又死灰復(fù)燃了,所以應(yīng)該重點買硅料和電池。組件公司,基本上都是跟電池一體化的。后期應(yīng)該重點買硅料和電池,硅料方面,最強盈利能力是通威,它的硅料品質(zhì)、成本,屬于行業(yè)第一梯隊。多晶硅市場是壓縮的,多晶硅的料用不掉,2019年海外光伏級14.9萬噸,2019年中國的硅料需求是 2020年今年至少8萬噸產(chǎn)能會退出。

就硅料的話受疫情影響,4月份以來硅料價格連跌了整整4周,單晶致密料的價格從73塊錢每公斤跌到了大概62塊錢每公斤。多晶菜花料從43跌到38,如果按照80%的單量占比去算的話,硅料企業(yè)不含稅的綜合售價已經(jīng)從4月初的大概60塊錢每公斤跌到了現(xiàn)在的大概51元每公斤。如果按照價格算的話,現(xiàn)在也就國內(nèi)五大產(chǎn)的產(chǎn)能有盈利,其他都在虧。

對于多晶量占比比較高的企業(yè),面臨銷售困局的問題。因為單晶硅片大幅降價之后,多晶的生存空間基本上是被大幅壓縮的,現(xiàn)在多晶料已經(jīng)到了一個有價無量的一個局面,這個會進一步加大這些二三線企業(yè)的一個資金壓力,因為他們本身單價占比不高,資金實力也不強,很多硅料廠應(yīng)該會被洗掉。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看的話,全球硅料產(chǎn)能向中國西部、西南部低價區(qū)和工業(yè)硅粉產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移是大勢所趨,其他區(qū)域的產(chǎn)能的話其實是不具備競爭優(yōu)勢的,退出只是時間問題。市場空間方面,2019年,海外的供應(yīng)量產(chǎn)量大概是17.5萬噸,其中光伏級的是14.5萬噸,電子級的話是3萬噸,然后其中德國5.8、韓國5.2、美國3萬噸,馬來西亞等其他地區(qū)大概3.5萬噸。

然后海外14.5萬噸的光伏級硅料,基本上都是出口到了中國。2019年,中國的硅料需求大概是48.4萬噸,進口的硅料其實占比是30%。其次,現(xiàn)在國內(nèi)的硅料廠擴產(chǎn)。另外,2020年2月韓國的韓華宣布巡查基地關(guān)閉,韓國的本土硅料產(chǎn)量基本歸零,去年的話韓國產(chǎn)業(yè)大概5.2萬噸。2020年1~3月,中國從韓國進口的硅料分別是3676、3700噸和1305噸。

把庫存清理掉之后,韓國的進口量也就歸零,當(dāng)前韓當(dāng)前的話,海外主要就是德國7.5萬噸,還有韓國、馬來西亞,這些收購的日本德山基地2.7萬噸在運轉(zhuǎn),另外就臺灣還有點小廠都很少了,你其他的基本上都已經(jīng)轉(zhuǎn)退出或者轉(zhuǎn)向其他用途了。今年一季度,硅料進口3.3萬噸,韓國退出之后月度進口量應(yīng)該會降到2.4萬噸左右,是不可持續(xù)的,我估計今年至少會有8萬噸的產(chǎn)能會退出。

第四季度疫情緩解海外需求起來的話,硅料價格應(yīng)該是有彈性的,所以我覺得硅料價格不含稅報表漲到60塊,含稅價格漲到70多,應(yīng)該是沒有什么問題的。

電池環(huán)節(jié)

不是電池價格會上漲,而是因為硅片的跌價,有可能這部分利潤會讓渡給電池廠。通威、愛旭的成本有以下優(yōu)勢:

1.硅片采購成本。硅片采購成本有優(yōu)惠,1毛1片的,低3分錢每瓦。有5分的利潤??偝杀颈榷€企業(yè)應(yīng)該要低個七八分錢的。

2.大硅片的導(dǎo)入,通威二季度應(yīng)該會投產(chǎn),但是量產(chǎn)的話可能應(yīng)該在三季度。如果m12能夠把良率控制得好的話,我估計m12的非規(guī)成本有可能會做到1毛8左右去比,現(xiàn)在可能還要再低個三分錢??赡?m12的工廠單瓦盈利,盈利空間還會打開。

我比較看好通威、愛旭,另外一個是隆基。整個光伏的景氣周期其實是向上的,你看一旦光伏體系周期是向上的,這種手里拿著大量的電池和組件產(chǎn)生這種企業(yè),它的電池和組件的利潤有可能會放得非常大,這個是需要注意的。隆基的電池和組件的產(chǎn)能擴張其實是最晚的。隆基利潤預(yù)計明年做到70多個億,75個億。

Q5:隆基的長期的投資者的基礎(chǔ)就比通威好,什么都想做得很好可能嗎?

不得不說通威在硅料和電池領(lǐng)域確實基本上做到世界第一。

很多人把通威經(jīng)理的業(yè)績排的比較悲觀,可能估計20億出頭,我估計25億。

Q6:二季度需求還可以,為什么上游硅片和電池片價格會跌的更多一點?

首先第二季度需求不弱,環(huán)比增加。

第二,看到的資訊公司網(wǎng)站上的價格沒怎么跌, 1塊6毛2、1塊6毛,跌了大概77分錢,直觀上去看是這樣的,但是從你去產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的話,現(xiàn)在組件的成交價格基本在1塊6以下,咨詢公司上的價格,應(yīng)該很快就能看到有幾分錢的下調(diào)的。

Q7:就是說可能一些二三線小廠訂單需求少的比較多,導(dǎo)致整個需求就下來?

獨立主機廠,賣個1塊6毛2,基本上不掙錢,有可能是現(xiàn)金流平衡的

Q8:硅片、電池、硅料這幾個環(huán)節(jié)降價,是大企業(yè)發(fā)起還是要小企業(yè)?

這個問題答案很明確,都是小企業(yè)發(fā)起。

因為大廠供貨穩(wěn)定、品質(zhì)穩(wěn)定,下游客戶肯定優(yōu)先選擇大廠的。小廠便宜個兩三毛,他們也是很樂意去拿的。

Q9:明年就補貼基本上就退出了,裝機我們怎么去看?

要過段時間才能看到數(shù)據(jù),再大致估算明年的價格。我個人認(rèn)為,國內(nèi)一年裝個三四十g瓦,差一點30g瓦,多一些50g瓦,沒有什么太大問題。

Q10.一些政策落實到執(zhí)行的時候存在一些問題,比如土地拿不到、成本太高了,政策會不會畢竟乏力?

其實中央出過很多這種政策,降低光伏的非技術(shù)成本,這種問題我覺得不具有代表性,可以具體事情具體分析,不影響光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大局

 

來源:招商電新

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