核心觀點(diǎn)：隆基、通威是兩個(gè)核心標(biāo)的。愛旭股份和晶澳科技超跌的有點(diǎn)多。愛旭作為一個(gè)核心的電池標(biāo)的，殺的有點(diǎn)過分了。它的電池效率的話基本上是行業(yè)最高的，它基本上電池效率量產(chǎn)在22.8%左右，通威效率比它略微低一點(diǎn)，屬于第一梯隊(duì)。成本方面，愛旭、通威非硅費(fèi)用2毛1、2毛2左右。比其他企業(yè)的話大概要領(lǐng)先大概3~4分錢。

總的來說，隆基、通威是穩(wěn)健的核心，此外愛旭，山煤、東方等光伏以及風(fēng)電也可關(guān)注，其彈性較強(qiáng)。隆基新高也應(yīng)該只是時(shí)間問題。

招商電新劉曉飛：

1.產(chǎn)業(yè)鏈:
供給端:疫情，加速了二三線產(chǎn)能的退出。年初以來，疫情先導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)停頓，又導(dǎo)致了海外市場的萎縮，產(chǎn)業(yè)鏈的開工率普遍下調(diào)。電池環(huán)節(jié)，基本停產(chǎn)30%，導(dǎo)致光伏的主產(chǎn)業(yè)鏈和配套產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格均出現(xiàn)大幅下跌。頭部大廠憑借成本和渠道優(yōu)勢爭奪存量訂單爭奪，反過來其實(shí)又加速了這些低效產(chǎn)能的一個(gè)退出，競爭格局是在不斷優(yōu)化的。

需求端：價(jià)格的下降，有可能會刺激疫情后又一輪需求的爆發(fā)。

2018年531時(shí)，主要價(jià)格從2.66元跌到了大概2.1元，跌幅大概20%，刺激了2019年整個(gè)海外需求爆發(fā)，2019年的組件出口量增長了約45%。19年q3和近期兩次的電池價(jià)格大跌，帶動主業(yè)價(jià)格從2019年三季度大概兩塊錢一瓦下跌到了目前的大概1.55~1.62元每瓦。我估計(jì)最后會穩(wěn)到1.55左右，主頁價(jià)格跌幅剛好是20%。海外疫情緩解之后，很可能會有一波需求的爆發(fā)，帶來新一輪的裝機(jī)潮。

市場上看，光伏公司超跌特別嚴(yán)重，前段時(shí)間整個(gè)光伏板塊上市公司隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌的話，出現(xiàn)了大幅度的回撤。新的標(biāo)的，像隆基股份從高位回撤35%，通威是回撤了42%，愛旭回撤45%，晶澳回到了45%，日升回撤39%，這幾個(gè)公司跌幅基本上在40%以上。同期滬深300的最大跌幅才15個(gè)點(diǎn)，也就是說光伏公司普遍比滬指數(shù)是超跌了25個(gè)點(diǎn)，我覺得有點(diǎn)過了。
光伏公司杠桿都很高，基本上70%以上。估計(jì)二季度國內(nèi)裝10個(gè)GW以上。

海外的需求也在恢復(fù)，歐洲很多地方已經(jīng)開始醞釀復(fù)工，電子廠訂單一多起來，產(chǎn)能率很快就拉回了100%，大概是從7毛5，7毛6反彈到8毛2左右，反彈5分?；緷q起來三四分錢的利潤。

光伏板塊，漲了一波，大概有15個(gè)點(diǎn)，但是我覺得離前期高點(diǎn)其實(shí)還是差了很多。愛旭股份前期高點(diǎn)還差51%，東方日升超49%，硅料和電池的雙龍頭前期高點(diǎn)差32%，組件大廠金澳科技是差前期高點(diǎn)30%，硅片的話隆基差10%，空間其實(shí)還挺大的，30%以上。

催化劑：產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格止跌企穩(wěn)，硅料價(jià)格的話不太會跌，如果需求回暖的話，會反彈。

硅片：價(jià)格有可能會跌，因?yàn)槁』煞莶皇切枨蟛缓?，而是要?yōu)化整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局。降40%左右，也就是大概三毛錢。我覺得價(jià)格增調(diào)但股票不會跌，因?yàn)橹澳且淮温』恼{(diào)價(jià)幅度超出預(yù)期，但股票也沒有跌。疫情只是讓它價(jià)格戰(zhàn)的發(fā)動機(jī)也提前了而已。

電池：價(jià)格再漲個(gè)幾分錢那是有可能的，畢竟需求在這里。如果緊接著硅片降價(jià)，我覺得電池的盈利空間突然就打開了，這塊是可以期待的。

出貨量：二季度的出貨量環(huán)比基本上都是增加的，這一點(diǎn)應(yīng)該是超過很多人的預(yù)期的，各個(gè)大廠都沒有下調(diào)他們?nèi)甑目偨Y(jié)出貨目標(biāo)，因?yàn)槎径群芎玫某鲐浟拷o了他們底氣，是一個(gè)比較強(qiáng)的催化劑。

標(biāo)的：隆基、通威兩個(gè)核心標(biāo)的，是長期推薦的。愛旭股份和晶澳科技超跌的有點(diǎn)多。愛旭作為一個(gè)核心的電池標(biāo)的，殺的有點(diǎn)過分了。它的電池效率的話基本上是行業(yè)最高的，它基本上電池效率量產(chǎn)在22.8%左右，通威效率比它略微低一點(diǎn)，屬于第一梯隊(duì)。成本方面，愛旭、通威非硅費(fèi)用2毛1、2毛2左右。比其他企業(yè)的話大概要領(lǐng)先大概3~4分錢。

2.HIT產(chǎn)業(yè)進(jìn)展
未來電池從p型往n型去走沒有什么疑問。愛旭股份看好的是HIT的升級，它走HBC這一條路，在義烏地方政府的支持下搭了一個(gè)研發(fā)中心，買了海外頂尖的設(shè)備，做 HBC的研發(fā)。產(chǎn)業(yè)外想進(jìn)HIT的企業(yè)，比如說東方希望、中化能源，上海電氣，不太可能去摸索，估計(jì)是等設(shè)備完全成熟再進(jìn)入。

設(shè)備研發(fā)進(jìn)展。像設(shè)備商這塊的話，鈞石應(yīng)該是國內(nèi)現(xiàn)在走的最靠前的。捷佳近期會出樣機(jī)。受疫情的影響，和山煤集團(tuán)的合并的影響，HIT產(chǎn)業(yè)慢了有一個(gè)季度左右，整體基本往后延。后期觀察捷佳、金辰，在三四季度、邁為在5、6月份的進(jìn)程，如果能走通，這個(gè)設(shè)備價(jià)款應(yīng)該很快就會降到5億甚至以下。剩下的時(shí)間主要看國內(nèi)的幾個(gè)設(shè)備商，什么時(shí)候有進(jìn)展。

全世界最大的焦煤公司是山西焦煤集團(tuán)，這個(gè)公司應(yīng)該也是山西最大的省屬國企，集團(tuán)力量還是挺強(qiáng)的，擴(kuò)展起來可能會很猛的。三個(gè)設(shè)備公司進(jìn)展上來看，邁為應(yīng)該是最快的，捷佳、金辰稍微慢一些去磨合，未來可能會有三家左右的企業(yè)去分市場蛋糕，符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律的和電池廠的利益。

Q1:怎么看待晶科作為第一大組件廠商它的未來前景。

光伏行業(yè)新投出來的產(chǎn)能往往比老的產(chǎn)能效率更高，成本更低，而且有可能單位的產(chǎn)能的投資也是更低的。整個(gè)光伏行業(yè)多年處于不斷自我迭代的一個(gè)過程。公司利潤基本上都會用來拿去做資本開支，如果資本開支跟不上競爭對手的話，很有可能在技術(shù)浪潮的更迭中被淘汰。
從目前來看，大家比較認(rèn)可的未來的終局應(yīng)該是 HIT加疊層電池?，F(xiàn)在資產(chǎn)肯定是要慢慢淘汰的，必須保持著不斷的資本開支，不斷更新自己的資產(chǎn)。今年光伏公司的在資本市場的融資需求大概是387個(gè)億。光伏行業(yè)融資能力是個(gè)非常重要的競爭力，我們給他的評價(jià)打分中占據(jù)一個(gè)非常重要的地位。

Q2: 未來若干年沒有分紅的可能，二級市場超額回報(bào)是不是很難?

光伏是降本速度最快的，過去十年光伏價(jià)格跌了90%，跌完后這個(gè)行業(yè)越做越大。。1200小時(shí)的發(fā)電條件下，1度電成本可做到3毛錢。3毛已經(jīng)比煤電的成本低，所以光伏是有可能取代國內(nèi)的煤電和國外的氣電。光伏能把傳統(tǒng)能源市場份額大幅拉低。煤炭在世界的主體地位會受到?jīng)_擊。光儲的市場空間會很大。

如果電池效率再提升，成本再降，加上儲能再進(jìn)步的話，光儲生產(chǎn)空間會打得非常開的。

Q4：看短看長最推薦的公司?

這次疫情結(jié)束之后，我覺得彈性最大的應(yīng)該是硅料和電池。

硅片環(huán)節(jié)

硅片因?yàn)樽陨砀窬珠_始轉(zhuǎn)向?qū)捤桑騼r(jià)格戰(zhàn)，價(jià)格上彈后二三線廠是小廠又死灰復(fù)燃了，所以應(yīng)該重點(diǎn)買硅料和電池。組件公司，基本上都是跟電池一體化的。后期應(yīng)該重點(diǎn)買硅料和電池，硅料方面，最強(qiáng)盈利能力是通威，它的硅料品質(zhì)、成本，屬于行業(yè)第一梯隊(duì)。多晶硅市場是壓縮的，多晶硅的料用不掉，2019年海外光伏級14.9萬噸，2019年中國的硅料需求是 2020年今年至少8萬噸產(chǎn)能會退出。

就硅料的話受疫情影響，4月份以來硅料價(jià)格連跌了整整4周，單晶致密料的價(jià)格從73塊錢每公斤跌到了大概62塊錢每公斤。多晶菜花料從43跌到38，如果按照80%的單量占比去算的話，硅料企業(yè)不含稅的綜合售價(jià)已經(jīng)從4月初的大概60塊錢每公斤跌到了現(xiàn)在的大概51元每公斤。如果按照價(jià)格算的話，現(xiàn)在也就國內(nèi)五大產(chǎn)的產(chǎn)能有盈利，其他都在虧。

對于多晶量占比比較高的企業(yè)，面臨銷售困局的問題。因?yàn)閱尉Ч杵蠓祪r(jià)之后，多晶的生存空間基本上是被大幅壓縮的，現(xiàn)在多晶料已經(jīng)到了一個(gè)有價(jià)無量的一個(gè)局面，這個(gè)會進(jìn)一步加大這些二三線企業(yè)的一個(gè)資金壓力，因?yàn)樗麄儽旧韱蝺r(jià)占比不高，資金實(shí)力也不強(qiáng)，很多硅料廠應(yīng)該會被洗掉。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看的話，全球硅料產(chǎn)能向中國西部、西南部低價(jià)區(qū)和工業(yè)硅粉產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移是大勢所趨，其他區(qū)域的產(chǎn)能的話其實(shí)是不具備競爭優(yōu)勢的，退出只是時(shí)間問題。市場空間方面，2019年，海外的供應(yīng)量產(chǎn)量大概是17.5萬噸，其中光伏級的是14.5萬噸，電子級的話是3萬噸，然后其中德國5.8、韓國5.2、美國3萬噸，馬來西亞等其他地區(qū)大概3.5萬噸。

然后海外14.5萬噸的光伏級硅料，基本上都是出口到了中國。2019年，中國的硅料需求大概是48.4萬噸，進(jìn)口的硅料其實(shí)占比是30%。其次，現(xiàn)在國內(nèi)的硅料廠擴(kuò)產(chǎn)。另外，2020年2月韓國的韓華宣布巡查基地關(guān)閉，韓國的本土硅料產(chǎn)量基本歸零，去年的話韓國產(chǎn)業(yè)大概5.2萬噸。2020年1~3月，中國從韓國進(jìn)口的硅料分別是3676、3700噸和1305噸。

把庫存清理掉之后，韓國的進(jìn)口量也就歸零，當(dāng)前韓當(dāng)前的話，海外主要就是德國7.5萬噸，還有韓國、馬來西亞，這些收購的日本德山基地2.7萬噸在運(yùn)轉(zhuǎn)，另外就臺灣還有點(diǎn)小廠都很少了，你其他的基本上都已經(jīng)轉(zhuǎn)退出或者轉(zhuǎn)向其他用途了。今年一季度，硅料進(jìn)口3.3萬噸，韓國退出之后月度進(jìn)口量應(yīng)該會降到2.4萬噸左右，是不可持續(xù)的，我估計(jì)今年至少會有8萬噸的產(chǎn)能會退出。

第四季度疫情緩解海外需求起來的話，硅料價(jià)格應(yīng)該是有彈性的，所以我覺得硅料價(jià)格不含稅報(bào)表漲到60塊，含稅價(jià)格漲到70多，應(yīng)該是沒有什么問題的。

電池環(huán)節(jié)

不是電池價(jià)格會上漲，而是因?yàn)楣杵牡鴥r(jià)，有可能這部分利潤會讓渡給電池廠。通威、愛旭的成本有以下優(yōu)勢：

1.硅片采購成本。硅片采購成本有優(yōu)惠，1毛1片的，低3分錢每瓦。有5分的利潤?？偝杀颈榷€企業(yè)應(yīng)該要低個(gè)七八分錢的。

2.大硅片的導(dǎo)入，通威二季度應(yīng)該會投產(chǎn)，但是量產(chǎn)的話可能應(yīng)該在三季度。如果m12能夠把良率控制得好的話，我估計(jì)m12的非規(guī)成本有可能會做到1毛8左右去比，現(xiàn)在可能還要再低個(gè)三分錢?？赡?m12的工廠單瓦盈利，盈利空間還會打開。

我比較看好通威、愛旭，另外一個(gè)是隆基。整個(gè)光伏的景氣周期其實(shí)是向上的，你看一旦光伏體系周期是向上的，這種手里拿著大量的電池和組件產(chǎn)生這種企業(yè)，它的電池和組件的利潤有可能會放得非常大，這個(gè)是需要注意的。隆基的電池和組件的產(chǎn)能擴(kuò)張其實(shí)是最晚的。隆基利潤預(yù)計(jì)明年做到70多個(gè)億，75個(gè)億。

Q5:隆基的長期的投資者的基礎(chǔ)就比通威好，什么都想做得很好可能嗎？

不得不說通威在硅料和電池領(lǐng)域確實(shí)基本上做到世界第一。

很多人把通威經(jīng)理的業(yè)績排的比較悲觀，可能估計(jì)20億出頭，我估計(jì)25億。

Q6：二季度需求還可以，為什么上游硅片和電池片價(jià)格會跌的更多一點(diǎn)？

首先第二季度需求不弱，環(huán)比增加。

第二，看到的資訊公司網(wǎng)站上的價(jià)格沒怎么跌， 1塊6毛2、1塊6毛，跌了大概77分錢，直觀上去看是這樣的，但是從你去產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的話，現(xiàn)在組件的成交價(jià)格基本在1塊6以下，咨詢公司上的價(jià)格，應(yīng)該很快就能看到有幾分錢的下調(diào)的。

Q7：就是說可能一些二三線小廠訂單需求少的比較多，導(dǎo)致整個(gè)需求就下來？

獨(dú)立主機(jī)廠，賣個(gè)1塊6毛2，基本上不掙錢，有可能是現(xiàn)金流平衡的

Q8：硅片、電池、硅料這幾個(gè)環(huán)節(jié)降價(jià)，是大企業(yè)發(fā)起還是要小企業(yè)？

這個(gè)問題答案很明確，都是小企業(yè)發(fā)起。

因?yàn)榇髲S供貨穩(wěn)定、品質(zhì)穩(wěn)定，下游客戶肯定優(yōu)先選擇大廠的。小廠便宜個(gè)兩三毛，他們也是很樂意去拿的。

Q9：明年就補(bǔ)貼基本上就退出了，裝機(jī)我們怎么去看？

要過段時(shí)間才能看到數(shù)據(jù)，再大致估算明年的價(jià)格。我個(gè)人認(rèn)為，國內(nèi)一年裝個(gè)三四十g瓦，差一點(diǎn)30g瓦，多一些50g瓦，沒有什么太大問題。

Q10.一些政策落實(shí)到執(zhí)行的時(shí)候存在一些問題，比如土地拿不到、成本太高了，政策會不會畢竟乏力？

其實(shí)中央出過很多這種政策，降低光伏的非技術(shù)成本，這種問題我覺得不具有代表性，可以具體事情具體分析，不影響光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大局

來源：招商電新